航民股份(600987.CN)

航民股份:印染“亮剑”动真格,龙头公司充分受益 目标价20元

时间:16-02-25 10:43    来源:中国证券网

本次评级:增持

目标价:20.00 元

现价:12.90 元

总市值:8195 百万

首次覆盖给予“增持”评级。印染重镇浙江再亮剑,再次大幅关停省内印染产能。航民股份(600987)作为龙头公司充分受益于产能集中度提升和产品提价,若产品价格分别提升 5%、10%和 15%,则业绩弹性分别为 35.8%、71.6%和 107.4%。预测 2015 年至 2017 年 EPS 为 0.79、1.11、1.20 元/股,目标价 20 元,对应 2016 年 18 倍 PE。“增持”评级。

环保压力下产能关停并转力度超出市场预期。2016 年 1 月上旬,绍兴市柯桥区委区政府分三个联合检查组,对全区印染企业开展了地毯式检查。此次先后对 64 家印染企业实施停产整治,同期袍江经济技术开发区有 10 家印染厂关停整治,占产能 5%以上,打破供需平衡。

印染价格已出现一定程度上涨。根据绍兴大湾化纤公司调价函,自 2 月 21 日染费在原有基础上上涨 600 元/吨,我们与行业内人士沟通得知该公司产品为中端,上涨幅度约为 3-5%。此外,行业内其他公司价格已出现一定程度的上涨,高端产品涨幅多达 5-8%。公司为印染龙头,提价将在短期带来业绩弹性,长期看提升市占率。公司印染布产能约11 亿米,产品定位高端,自备热电厂、成本优势突出,受益于印染行业整体提价。以2014 年业绩为基准,若产品价格分别提升 5%、10%和 15%,则毛利率分别增加 3.4、6.3和 9.5 个百分点,业绩弹性分别为 35.8%、71.6%和 107.4%。目前公司作为龙头市占率也仅为个位数,长期看产业集中度提升有望加大公司优势。

风险提示:上游染料价格波动的风险;纺织行业需求持续低迷的风险。