航民股份(600987.CN)

航民股份 治污趋严拖累短期业绩

时间:16-08-10 08:52    来源:证券时报

航民股份(600987)发布2016年半年度报告,报告期公司实现营业收入15.85亿元,同比增长7.34%;实现归属净利润2.37亿元,同比增长11.04%;基本每股收益0.37元/股。其中,二季度实现营业收入9.10亿元,同比增长3.79%;实现归属净利润1.36亿元,同比增长11.77%。

印染主业平稳增长,新品开发及技改升级带动盈利能力提升。我国印染行业主要在以浙江为中心的东部沿海五省聚集,形成了浙江独大(汇集了全国超过60%的印染产能)、萧绍争雄的局面;16年上半年,浙江地区环保治理强度升级,通过关停整治不达标企业等方式倒逼落后产能退出;在主要生产原材料染料价格上涨、煤炭价格回升的背景下,生产成本压力不断增强;公司产品定位于中高端具备一定的成本转嫁能力,但考虑到印染行业整体产能过剩的局面、产品的提价空间有限;在此背景下,公司通过新品研发、开拓中高端市场以及推进技改升级、控本降费等方式提升盈利能力,报告期内毛利率同比提升0.56pct至17.57%、净利润提升0.15pct至30.74%。

持续推进项目改造、加大工艺革新,打造环境友好型高效印染企业。在外部经营环境不甚乐观的背景下,公司着重内部管理、巩固既有产业链配套优势;其一,针对萧山区政府提出的印染(定型)行业污染整治验收标准40条要求,公司旗下三家热电企业(小城热电、航民热电及江东热电)锅炉烟气超低排放及配套在线监测系统改造项目基本完工;其二,非织造布整体搬迁扩建项目真正落脚,新增水刺生产线项目已经开工;其三,与台商合资成立生产节能环保型印染设备的航民合同精机基建工程已动工;其四,加大工艺革新、开发新品种、抢占新市场的战略稳步推进,控股子公司澳美印染、达美染整、钱江印染等的净利润水平均录得不同程度提升。

环境监管趋严短期拖累业绩,长期利好具备技术和规模优势的行业龙头。G20峰会召开在即,近期停产影响公司一个月利润;但从中长期来看,通过政策规则倒逼中小企业关停产能或寻求兼并重组,行业集中度将因此提升。在《污纱遮面政府疾亮剑印染龙头轻装再前行》中测算显示,假定行业规模和生产成本不变,仅考虑亏损企业退出/订单转移至优势企业的情况,其对印染行业整体净利率的提振作用并不明显(<0.05%),只有当落后产能出清配之以实际生产效率提升才能产生实际的经济效益、提升整体的盈利水平。在环境监管趋严倒逼落后产能退出背景下,龙头企业有望借助优质产品进一步提升市场份额。看好公司未来发展,预计公司2016-2017年每股收益为0.83元、0.98元,对应估值为16倍、13倍,维持“买入”评级。 (长江证券)