移动版

航民股份(600987):黄金业务拖累营收 归母净利稳健增长

发布时间:2019-10-22    研究机构:华金证券

事件

公司披露三季报。前三季度公司实现营收50.43 亿元,同比下降13.52%,归母净利4.98 亿元,同比增长10.11%,扣非净利4.56 亿元,同比增长18.30%,基本每股收益0.46 元。其中三季度实现营收15.78 亿元,同比下降17.15%,归母净利1.75 亿元,同比增长15.68%。

投资要点

三季度营收延续二季度的下降趋势,归母净利保持稳健增长:营收端,公司Q1、Q2、Q3 分别实现营收增速约-6%、-17%、-17%,三季度营收延续二季度的下降趋势,一是国内纺织制造景气度下降,中美贸易影响印染长订单,二是黄金业务结构调整,公司批发业务与加工业务口径差异影响营收,但不影响利润。净利端,Q1、Q2、Q3公司归母净利分别增长10.2%、5.6%、15.7%,净利润延续较稳健增长趋势。其中,黄金业务所持黄金负债公允价值随黄金价格提升而扩大,公允价值变动收益影响前三季度税前利润约6048 万元。

三季度黄金业务销售量降幅扩大,批发加工结构变化影响营收:前三季度公司黄金业务销售量下降21.51%至45.4 吨,降幅较上半年的16.3%有所扩大,一是黄金消费延续向“精、轻、新”品牌倾斜趋势,二是经济增速放缓影响消费者信心,三季度以来我国限额以上金银珠宝零售持续负增长。前三季度公司黄金批发业务占比由去年同期的20.0%下降至15.6%,公司加工业务营收口径为加工费,批发业务营收口径为金价+加工费,批发业务占比降低影响营收,但不影响利润。

黄金业务结构变化影响利润率费用率,经营现金流净额同比微降:盈利能力方面,航民股份(600987)毛利率实现21.38%,黄金业务毛利率较低,三季度毛利率较上半年环比提升,主要源于黄金业务结构变化。黄金业务结构变化同样使前三季度销售期间费用率较上半年提升0.65pct 至7.05%,最终前三季度净利率较上半年微升0.60pct 至11.34%,同比提升约2.12pct。现金流方面,公司经营活动现金流量净额同比下降2.82%,主要受印染行业增速放缓影响。

投资建议:航民股份印染+黄金双主业发展,核心利润源于印染业务。纺织业景气度下行影响印染业务,黄金业务净利润平稳增长,公司归母净利增长良好。我们预测公司2019 年至2021 年每股收益分别为0.68、0.74 和0.81 元。净资产收益率分别为14.3%、14.1%和13.8%。目前公司PE(2019E)约为9 倍,维持“买入-A”建议。

风险提示:纺织制造行业景气度下行;原材料价格波动风险;黄金首饰加工业务产能释放或不达预期;纺织服装产能持续向东南亚转移。

申请时请注明股票名称