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航民股份:煤价上涨短期压制业绩增速,行业格局优化日趋明朗,维持长期看好

发布时间:2017-08-09    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2017年半年报,业绩符合预期。2017年H1实现营业收入16.16亿元,同比增长1.95%,营业利润3.54亿元,同比增长2.61%,归母净利润2.43亿元,同比增长2.80%,扣非归母净利润2.27亿元,同比增长2.05%。其中2017年Q2实现营业收入8.98亿元,同比略降1.32%,归母净利润1.50亿元,同比增长3.38%,扣非归母净利润1.41亿元,同比增长3.68%。

简评

1、下游复苏与染费提价脚步慢,煤价上涨侵蚀热电效益

公司2017年H1纺织印染业务实现营业收入13.51亿元,同比增长4.25%,占总收入比例83.60%,较去年同期提高1.6PCT,实现利润总额2.72亿元,同比增长8.57%。印染业务收入增速较低的主要原因在于2017年以来下游需求复苏缓慢,服装厂商出于降低库存风险的考虑,其供应链更加柔性化,小批量多批次的订单使淡旺季差异减小,旺季订单水平不及去年。同时由于2017年旺季产能紧缺度不及往年,因此相应的提价幅度也较小,2017年Q1仅提价一次,幅度维稳在0.1-0.15元/米,Q2染费仍保持平稳。旺季订单量与提价幅度均略低于预期,导致H1印染业务增速放缓。热电业务实现营业收入2.57亿元,同比下降2.05%,实现利润总额0.61亿元,同比下降32.53%,主要原因在于2016年底电煤价格上涨,2017年仍处于高位(2017年H1国内主要港口动力煤平均570元/吨,较去年同期大涨43%),而全国电力供给较为宽松,因此公司热电业务的成本和收入均受到较大压力。

分子公司和主要参股公司来看,四家印染子公司(澳美印染、钱江印染、达美染整、美时达印染)实现总营业收入9.82亿元,同比增长7.68%,净利润同比增长10.03%至1.56亿元。而三家热电公司(航民热电、小城热电、江东热电)由于原材料成本上涨和市场供给过剩,均出现亏损,总营业收入同比下降2.05%至2.57亿元,净利润同比下降32.43%至0.46亿元。另外航民非织造布收入略降0.95%至7557万元,净利润增长14.36%至1024万元;批发业务为主的航民物资贸易实现营业收入9456亿元,同比增长23.11%,净利润大增47.27%至131万元;航民海运收入大涨75.11%至3011万元,净利润由去年同期亏损-221万元扭正至盈利536万元;污水处理业务体量较小,总营业收入同比增加23.97%至1908万元,净利润扭亏为盈,由上年同期亏损257万元增长到1.71万元。

2、各业务产能维稳,印染主业结构调整,中高端产品是重点

公司2017年H1各业务产能基本维稳,由于政府排污限制,印染产能维稳10.2亿米,由于广东印染产区订单的转移和淡季订单水平的提升,公司印染业务产能的产销率仍能保持较高水平;污水处理业务与印染配套,日处理印染废水5万吨;热电业务产能同样稳定维持在电和蒸汽分别6亿度、500万吨(60%自用)的水平上;非织造产品产能1.2万吨,目前生产线仍在搬迁改造扩建中,预计2018年完成搬迁和技改后规模达3万吨;织布业务维持1000万米,海运业务也保持每航次6.58万吨的运输能力。截至2017年4月,公司染费价格超过3元/米,中高端产品占比逐渐提升,未来公司将继续调整印染产品结构,加强技术创新、产品研发等工作,进一步强化优质产品占比,从而实现稳健的内生性增长,与竞争对手形成品质上的差异化竞争。

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